投资亮点 ● 全国性水务与环保综合服务商战略持续推进 作为成都市水务运营的龙头企业，公司在立足中午的基础上，于2010年4月取得甘肃省兰州市七里河安宁污水厂TOT项目30年特许经营权，成功迈出异域扩张第一步。根据媒体报道，此次银川项目招标吸引了包括国有外资、民企在内的10余家企业投标，而公司的最终中标也彰显了公司在品牌、技术实力、运营经验、成本控制等能力方面的优势，进一步践行了由地方性水务运营商向全国性水务及环保综合服务商转变的发展策略。考虑到“十二五”我国新增污水处理设施建设可能更多向中西部地区倾斜，我们认为公司有望凭借区位优势获得广阔的发展空间。● 银川项目有利公司长期发展 该项目一期工程（处理能力5万吨/日）计划在2012-2013年陆续投产。初始污水处理费位0.89元/吨，自第三个运营年开始调整，全部费用银川市财政局支付，考虑到近年来当地经济的较快发展及财政收入的快速增长，该项目未来的信用风险较小。由于初始投产规模有限，我们认为银川项目对于公司业绩短期影响较小（预计2012-2013年分别贡献收入240万元、850万元），但有利于中长期营业收入提升及盈利增长。 投资建议： 在考虑此次BOT项目后，我们预计公司2011-2013年EPS为0.95/1.08/1.24元（2010年EPS为0.41元），目前股价17.1元对应2011-2013P/E仅为18/16/14倍（2010年P/E为42倍），估值优势较为明显，目前可比水务运营类上市公司2011年平均估值水平为25倍，谨慎考虑我们给予公司2011年23倍P/E，目标价格22元，维持“买入”评级。

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