投资亮点 国内大众消费品具有很大的增长空间，支持公司两大品牌的持续增长  目前国内正处于经济转型的重要阶段，消费是中长期的增长方向，从国外历史和国内现状看，我们认为未来大众服饰的需求推动型增长依然具有很大的空间，公司两大品牌森马和巴拉巴拉都定位大众平价同时具有一定时尚度的产品，未来有望保持持续较快增长。公司四季订货会情况呈现持续良好态势，全年收入和业绩增长至少30%以上。 我们预计5 月刚刚结束的冬季订货会同比增长30%以上（前三季预计在40%左右），均价同比增长10%左右。考虑目前原料价格的走势，如果未来延续低位态势，公司冬装的毛利率可能会有一定提升。 充沛的募集资金对公司未来运营和推动加盟业务更快更好发展具有积极的作用。 我们认为公司40多亿的募集资金不仅能够支撑公司的流动资金和品牌投入，在代理商这块也有一定的操作空间。以前公司对代理商采取比较严格的款到发货的模式，未来基于公司充沛的现金流，在安全的前提下，会适当加大对加盟商流动资金的支持，这对于国内商业成本持续上升的大背景下加盟更快更好地发展具有积极深远的影响投资建议： 我们预计公司2011 年中报增长30%—40%左右，目前维持对公司2011—2013 年的每股收益分别为2.10 元、2.80 元和3.69元的预测。预计短期受网下配售股份上市的影响，股价会有一定的波动，但目前股价对应2011 年动态估值仅为23 倍左右，我们维持对公司的“买入”评级。

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