投资亮点●成长速度最快的银行 民生银行成立于1996年，是我国第一家民营资本主导的商业银行，成立时公司资本规模只有13.8亿，发展过程中民生银行进行战略调整。2000年，在新任民生银行行长董文标的带领下，公司开始把关系国计民生的支柱行业，包括电力、电信、路桥、航空等行业的大企业、特别是大型国企作为主要服务对象，由此开启了公司低风险高增长的“超常规发展”之路的序幕。2000年12月，在经历了4年的初步发展后，民生银行成功实现IPO上市，成为第二家上市的银行，从此公司走上了资产规模扩张和资本运作协调发展的壮大之路●改革与创新塑造优势，事业部—打造更为专业的银行 公司业务事业部改革是民生银行实施战略转型的突破口，也是中国银行业的突破之举。2007年9月，民生银行正式全面启动公司事业部改革，其总体思路是借鉴国际银行事业部利润中心的运作经验，按照公司化运作理念，对公司金融主要产品线和行业客户险实施事业部制度，藉此打造专业化的管理和营销模式，办成本土一流的公司金融银行。公司业务事业部制改革的核心，就是把高风险的公司业务从总行—分行—支行“三级经营、三级管理”的体制改革为事业部“一级经营、一级管理”的体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力和水平，从而有效地控制风险、提高收益。商贷通—打开零售业务新的蓝海 民生银行“商贷通”的酝酿始于2008年。2009年2月，民生银行正式推出针对小微企业主及个体工商户的“商贷通”产品。“商贷通”产品是专门向个体工商户、小型企业主及微型企业主提供用于生产或投资等经营活动的人民币授信业务及结算、存取款、理财、消费信贷和咨询等一揽子金融服务。“商贷通”给民生银行带来的最大收获在于贷款结构的改善和整体议价水平的提高。在风险控制方面，“商贷通”遵循“大数法则”和“收益覆盖风险”两个基本原则，2010年新增“商贷通”贷款的平均收益率达到7%-8%之间。截至2010年末，“商贷通”不良率只有0.09%。投资建议： 经测算，预计公司11、12年的净利润分别同比增长37.85%和25%，不考虑摊薄的EPS分别为0.82元、1.02元，以 6月13日收盘价计算，对应 11、12年PE分别为7倍和5.6倍，对应11年PB为1.26倍，估值在同业中仍处于低端，公司股价明显低估。我们看好公司的长期发展前景，我们维持公司短期强烈推荐-长期A的评级。

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