■投资亮点： 公司主要产品为ACR 抗冲加工改性剂、AMB 抗冲改性剂和ACM 低温增韧剂等，产品性能处于国际领先水平，较之传统的塑料改性剂产品，公司产品存在性能优异且无污染等替代优势，市场前景良好。最近三年来，ACR 抗冲加工改性剂销售收入占公司营业收入的比重分别为82.58%、79.35%和72.08%；塑料改性剂ACM占营业收入比例稳定在16%左右，塑料改性剂AMB占营业收入比例较低但逐年上升，由2008 年的2%上升到了2010 年的10%。目前，公司已经发展为国内最大的ACR抗冲加工改性剂生产商之一，在国内市场占有率约为30%。 近年来，公司各项业务发展良好，营业收入由2008年的4.05亿上升到2010年的7.84亿元，年复合增长率近40%；净利润从2008年的2259万元增至2010年的8123万元，复合增长率近90%；毛利率也从2008年的15.12%提高至2010年的19. 93%。近年来，随着我国经济的快速发展和人民生活水平的提高，对PVC 塑料制品的需求量越大，对PVC 塑料制品的性能要求也越来越高，而这带动了对PVC塑料改性剂，特别是高效能的PVC 塑料改性剂市场需求量的快速增长。目前，公司产品供不应求，遭遇产能瓶颈。 　 募投项目投产后，公司塑料改性剂ACR产能将由目前的34000吨提高至59000 吨，塑料改性剂AMB产能将由目前的4000吨提高至5500吨，塑料改性剂ACM产能由目前的10000吨提高至20000吨。这将大幅增加公司高效能PVC塑料改性剂的生产能力，进一步提高公司在国际PVC塑料改性剂行业的市场地位和国际品牌影响力，打破国外企业对高效能塑料改性剂的垄断，解决公司产能瓶颈问题，公司未来发展可期。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.90、1.52和1.88元。结合我们对同行业上市公司的估值分析，最终我们给予公司2011年20-25倍动态PE，对应的合理价值区间为18.00-22.50元，因此,给予谨慎推荐的投资评级!

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