002303美盈森

　　1、业绩将缓慢上升。

　　公司营业收入主要来源于电子通讯行业， 2011 年公司来自前五大客户的营业收入占公司营收的比例达 42.73%。由于受到经济环境的影响电子行业整体增长放缓，部分电子企业出现产业专业、产品结构调整等现象，下游行业的收缩导致公司业绩收到一定程度的影响。

　　随着各募投项目逐渐接尾声，公司各项费用支出大幅见减少，同时费用控制能力也有所提升， 2012年一季度公司主营收入同比增长 25.45%，净利润同比下降 16.13%，净利润下滑速度有所减缓。新产能的释放及市场的开拓将是公司未来业绩的主要瓶颈，预计公司业绩将逐渐缓慢上升。

　　2、行业集中度提升。

　　据不完全统计，我国纸箱厂约有40000家，瓦楞纸生产线约4500条(含不能使用的)。随着瓦楞纸箱行业的发展，市场最终趋向于集中是必然的结果，如美国前五大瓦楞纸企业市场份额超过 70%，中国瓦楞纸市场正在向着该方向发展，并将逐渐成为全球最大的瓦楞纸箱市场，为各瓦楞纸箱企业提供了一个成为行业巨头潜在平台。

　　风险提示

　　1) 原材料价格波动；2)公司产品主要客户集中在电子通讯行业；3)新产能释放以及市场开拓的进程；

　　投资建议

　　由于新项目初期产能利用率有限，同时下游电子行业不景气，预计 2012年-2014年三年营业收入为 12.74亿元、19.1亿元、23.35亿元，净利润为 1.65亿元、2.59亿元、3.27亿元，基本每股收益为 0.93元、1.45元、1.83元。公司合理估值下调为 21-23元。