002208合肥城建

　　1、外围：合肥楼市成交稳步回升。

　　2012 年以来，合肥楼市大致呈逐月上升态势，由最低的 1 月住宅备案面积19.93 万平方米，上升至 5月的 65.36 万平方米；其中 5 月住宅备案面积同比和环比分别增长了 73.28%和 27.76%。我们认为，2012年以来合肥楼市逐渐回暖的主要因素在于以首套需求为主体的刚性需求的释放；主要表现：1-5 月随着销售的回暖，住宅备案的套均面积呈下降趋势，即由 1 月最高的 106 平方米下降到 98 平方米。此外，货币政策逐渐宽松，表现为存款准备金率的两次下调以及新增信贷的增加；以合肥、芜湖(尽管被叫停了，但能在一定程度上改变购房的预期)等地市的房地产调控政策的预调微调也为的楼市的回暖提供了一定的推力。我们认为，不断改善的外部环境，对于促进合肥城建的销售以及提升公司 2013年的业绩储备具有积极作用。

　　2、自身：下半年销售有释放空间。

　　当前公司主力销售的楼盘均位于合肥，分别为琥珀名城项目、琥珀五环城项目以及琥珀新天地项目。根据搜房网 6月 24日的统计数据，上述 3个主力在售楼盘合计入网套数为 2582 套；除了琥珀五环城位于政务区不限购外，其余两个主力楼盘则受限购政策影响，使得上述 3个主力在售楼盘整体去化一般，即开盘以来合计成交套数为 410 套，去化率为 16%。随着中央政府对于地方政府在房地产调控政策上预调微调的容忍度不断提高，我们认为下半年改善性需求的放松将是房地产调控政策预调微调的重要突破口。基于此，我们认为，尽管公司先前销售表现一般，但下半年销售释放空间还是值得期待的。

　　投资建议

　　我们预计公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 0.62 元、0.82 元和 1.06 元，对应的 PE 分别为 10.7 倍、8.1 倍和 6.3 倍。当前公司 PE 估值相对合理，结合下半年对于销售的期待。