002108沧州明珠

　　1. 得益于我国城市化进程的持续发展、 节能环保政策的鼓励、大规模的水利建设和南水北调工程, 塑料管材业务未来相当长一段时间仍是公司首先倚重的, 也是营收和利润的主要贡献者。我们预计公司这项业务的营收在将来的 3-5 年里保持 10-20%的增长不算很困难。

　　2. 薄膜业务: 中国经济发展模式由投资型向消费型转变必将推动塑料包装薄膜的需求升级。 塑料包装薄膜未来的发展方向是多样化、专用化及多功能化。公司是国内少数掌握同步法拉伸工艺制造 BOPA 薄膜(与其它薄膜相比, 在强度、环保、透明度、使用温度范围及耐热性等方面具有优势)的企业, 依靠其技术优势保持每年 20%以上的营收增长是可以期待的, 但由于整个塑料薄膜行业(包括 BOPA 薄膜)基本是完全竞争的, 制造产品所需原材料的价格波动性又比较大, 该产品的盈利增长将继续落后于营收增长并非小概率事件。

　　3. 锂离子电池隔膜业务: 就技术及制造工艺难度而言, 锂离子电池的各项部件(正极、负极、电解液、隔膜、其它)中, 隔膜是相对比较高的。应用领域较为高端的锂离子电池对于隔膜的要求更是严格, 目前在国内能生产的企业几乎没有。公司虽然已成功研制动力电池用隔膜(用在电动自行车用锂离子电池上), 并已有批量商业供货, 但大规模生产所必需的质量稳定性尚存改进空间, 未来的发展能达到怎样的高度存在一定的不确定性。

　　风险因素

　　1. 宏观经济波动, 尤其是欧元区国家经济极其不稳定给全球经济带来的风险。

　　2. 募投项目进展不顺利的风险。

　　3. 公司各项业务发展不顺利的风险。

　　投资建议：在适当假设的前提下, 我们认为公司 2012-2013 年的 EPS 将分别达到 0.454 元和 0.614 元, 对应 2012 年 6 月 25 日的收盘价 8.03 元的动态市盈率为 17.7X 和 13.1X。