600141兴发集团
1、公司概况： “矿电磷一体化”龙头。公司是国内最大的精细磷酸盐生产企业，全球最大的六偏磷酸钠生产企业，拥有“矿电磷一体化”产业链，拥有磷矿可采储量为 2.2亿吨，年产能总量为 500万吨，勘探阶段磷矿储量为 1.5 亿吨，公司现有电站 18 座，年发电量 3.5-4亿千瓦时，电力自给率为 45%-50%。
2、行业分析：国内磷矿石价格上涨、整合、精细化发展是长期趋势。中国磷矿石产量全球第一，2011 年占比为 37.79%，远超 5.20%的储量占比，估算仅够开采 45年，资源实质稀缺，但目前国内磷矿石价格仅为国际价格的 50%，预计随着各磷矿资源国出口限制，需求持续增长，生产成本上升，国内磷矿石资源价格将重估，呈长期上涨趋势；国内磷矿石分布区域集中度高，湖北省未来磷矿整合空间较大；随着磷矿石和电力价格上涨，“矿电磷一体化”产业链是企业发展趋势；目前国内传统基础磷化工产能已经过剩，磷化工精细化发展是大势所趋。
3、公司投资亮点：1)在磷化工上市公司中每股磷矿储量和产能均位于第一，若磷矿石吨价格每上涨 100 元，公司 EPS理论上增厚 0.5元，业绩对磷矿石价格上涨敏感性最大；2)非公开增发利于项目投产贡献业绩，预计 60 万吨磷铵项目将于 2012 年上半年投产，200 万吨选矿项目预计 2013年投产；3)磷化集团股权收购完成，预计店子坪和数崆坪磷矿项目 2014 年可投产， 预计将年增权益净利润 1.47亿元，是未来业绩增长点；4)精细磷化工领域：电子级磷酸、水处理剂项目值得期待。

风险提示。磷矿石毛利率下滑的风险；新建项目投产进度和盈利能力不达预期风险。

　　投资建议。根根据我们的盈利预测，2012－2014 年公司每股收益分别为 0.92/1.32/1.60 元，对应市盈率分别为22.25/15.51/12.82倍，2012年估值低于近两年来的市盈率均值，未来公司将长期受益于磷矿石价格上行和湖北省磷矿资源整合。