600718东软集团

　　1、阶段性转型完成，跨越式发展新篇章开启。公司自 2008年以来逐渐认识到全球新技术发展和市场需求发展的趋势，在强化研发实力的同时，积极开始在医疗、智能移动终端、汽车电子等重点行业和云计算、物联网等新技术领域进行重点布局，已陆续有所斩获。经过三年多的业务布局，阶段性战略转型已基本完成，丰收果实正在显现，跨越式发展新篇章开启。

　　2、医疗领域布局广泛，有望助力超预期增长。公司较早认识到国内医疗信息化行业的发展前景，在不断巩固医疗设备领先优势的基础上，积极布局医疗 IT和医疗健康服务领域。医疗信息化投入规模正高速增长，刚性需求强烈，公司各领域业务协同发展优势明显，未来有望超行业水平获益。公司医疗领域营收占比近 20%，且毛利较高，未来超预期增长为公司增长增添更大贡献。

　　3、转型开启业绩拐点，重回增长轨道可期。经过近三年的全球化和业务模式转型，公司业绩将止降回升，进入新的快速增长轨道：(1)随着信息化的深入和外包服务的转换，凭借领先的行业解决方案和研发能力，公司软件业有望在国内和国际两个市场提速；(2)经过近三年的医疗业务布局，目前公司在医疗 IT、医疗设备和医疗健康服务领域将进入集中收获期，高毛利业务增速超预期有望为公司业绩增长贡献更高盈利；(3)战略布局导致人力成本快速上升的压力将有所缓解，阶段转型完成后公司经营绩效将持续上升。新轨道铺好，公司业绩拐点已现，重回增长轨道可期。

　　风险提示：人力成本增长，汇率波动，非控股股东减持或是主要风险。

　　投资建议。转型布局完成和人力成本上升压力的缓解带来公司业绩重回增长轨道。公司未来业绩增速将快于营收增速，经营绩效明显提高。预计 12-14 年可实现 EPS0.43 元、0.55 元和 0.67元，对应 19.63 倍、15.35 倍和 12.60 倍 PE。公司未来一年偏保守的目标价为 11.00元，对应 2013年 20倍 PE。