1、1季度业绩符合预期。

　　1季度， 公司实现收入 135.36亿元， 同比下滑 7.8%； 净利润 14.21亿元，同比增长 225.6%，对应 EPS0.67 元。扣除评估增值等非经常性损益后，净利润下滑1.5%至 4.12亿元，对应 EPS0.20元。

　　2、销量表现好于行业， 市场份额有所提升。 1季度公司凭借17.6万辆销量重回商用车销量第一。其中，中重卡销量 2.52 万辆，同比下滑20.2%，同期行业下滑 24.2%；轻卡 14.3万辆，同比增长 4.6%，同期行业下滑 5%；大中客 839辆，同比增长 31.1%，同期行业增长 4.5%。

　　发动机销量增长 31.7%至 3.72 万辆。其中，福田康明斯发动机销量增长 97.7%至 1.71万辆。

　　3、整车出口增长 31.5%至 9107辆，海外市场份额稳步提升。

　　毛利率同比回升 2个百分点至 10.9%， 得益于原材料价格同比回落以及产品结构改善。

　　4、期间费用率同比增加 1.7个百分点至 7.1%。其中销售费用、管理费用和财务费用率分别增加 1.0、0.4和 0.3个百分点。

　　5、与戴姆勒合资奠定重卡长期发展潜力。一方面，合资公司通过引入戴姆勒成熟的产品与技术，将推动公司重卡业务盈利改善；另一方面，戴姆勒的品牌、管理以及研发能力将帮助公司大大提升自身的软实力，为长期可持续发展奠定基础。

　　投资建议：

　　鉴于欧曼合资公司评估增值将于今明两年陆续确认，我们上调公司 2012/13 年盈利预测至 1.28 元和 1.14 元。其中，经营性 EPS分别为 0.55和 0.65元，目前股价对应增发摊薄前的 2012年经营业务PE为14倍，处于行业中端。我们仍看好公司重卡业务长期的增长潜力。