1、1Q12 实现EPS0.36 元，同比增长 24.94%。1Q12 公司实现营业收入 87.31 亿元，同比增长 25.57%，实现归属母公司净利润10.94 亿元，同比增长 24.94%，实现EPS0.36 元。

　　2、SUV：H6助力销量增长，1-3月领先行业平均水平。2012年1-3月公司销售SUV系列4.61 万辆，同比增长23.39%，远高于SUV细分行业11.88%的销量增速。公司SUV销量增长的主要是由新产品H6贡献的，H6于2011 年10 月开始贡献销量，2012年1-3月累计销量已经20921 辆。由于H6在10-14万细分SUV市场中竞争对手较少，性价比高，我们认为随着公司天津工厂产能(目前仍处于产能爬坡期：设计产能20万辆，3 月份约0.85 万/月)的进一步释放，预计未来H6月销量有望突破10000 辆。同时由于H6平均销售单价高于H5和H3，我们预计公司2012年SUV业务收入有望增长45% 左右。

　　3、轿车：预计2012年销量基本与去年持平。2012年1-3 月公司销售轿车 4.59 万辆，同比增长 13.35%，其中腾翼C30 共销售3.50 万辆，仍为轿车领域的主要贡献车型。从月度销量来看，我们认为公司轿车销量在经历 2010和2011年的高速增长后将逐渐放缓,预计2012年销量基本与去年持平。

　　4、皮卡：稳定的利润增长点。2012年1-3 月公司销售皮卡 3.37 万辆，同比增长 23.99%。目前公司皮卡业务毛利润占主营业务毛利润的比重为23% 左右。公司皮卡产品主要为风骏和迪尔，从销量结构来看，风骏销量比重逐步扩大，因而我们认为随着皮卡销量的稳步增长和销售结构优化导致的价格和毛利率的提升，皮卡业务收入和利润将稳定增长。

　　5、2012年一季度公司产品毛利率略有下降。2012年第1 季度公司毛利率为 25.47%，与 2011年同期26.07%相比略有下降，但与公司历史毛利率水平相比，仍处于相对较高的水平，在汽车行业整体销量增速放缓的背景下体现了公司产品价格的稳定性和优秀的成本控制能力。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

　　投资建议：

　　公司一季报数据基本符合我们的预期。我们预计公司 2012年和2013分别实现EPS1.48元和1.73元，考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素，目标价16.30元，对应2012年11倍PE。