一、投资要点

　　1、光大银行公布2011年年报

　　实现归属于母公司股东的净利润180.68亿元，同比增长41.26%，基本每股收益0.45元，其中四季度实现归属母公司股东净利润39.35亿元，环比减少20.05%，拟每10股派发现金股利 1.33元(税前)，分红率30%。

　　2、收入端表现良好，净息差提升明显。

　　利息净收入同比增长较快(+29.64%)贡献25.38%的增长，其中生息资产规模(+19.62%，其中贷款同比增长+14.22%)和净息差(+29BP)分别贡献14.11%和11.27%的增长，净息差在四季度表现较好，单季净息差2.72%，环比扩大15BP；手续费及佣金净收入(+48.10%)贡献6.37%的增长，而且增长比较扎实，主要来自于银行卡(+83.00%)、结算业务(+46.48%)、承销及咨询(+44.65%)和托管(+82.84%)。表现较差的是投资收益和公允价值变动损失，拉低了2.08%的增速。

　　3、成本控制表现出色，成本收入比贡献7.28%的增长。

　　成本收入比同比大幅下降3.49个百分点至31.95%,，业务管理费同比仅增长16.92%，在员工数量增加26.95%的情况下，员工薪酬费用仅增长15.95%。

　　二、风险提示

　　利率市场化、经济超预期下滑

　　三、投资建议

　　光大银行IPO 以来，盈利能力有所提升，保持了较快的增长，但业务结构无明显特色、A股IPO 融资不多，H股发行迟迟不实施，资本压力较大，近一年股价表现较差，H股发行之后，估值有提升的空间。考虑H股发行，预测2012-2014年每股盈利为0.41元、0.48元、0.56元。