※投资要点◆从供需情况看，上半年出现了淡季不淡的情况，但是下半年有可能会出现旺季不旺的情况。公司 7、8月日出货量在1.3～1.4 万吨左右，低于4月份的1.5万吨左右。需求萎靡主要是受到资金面的影响，保障性住房开工率不足及大型铁路等重点工程项目开工少，是直接导致需求不振的原因。

　　◆目前福建省水泥供需仍处于供大于求的状况，并且外埠进入的水泥比较多，货源主要是来自于海螺及万年青。 外埠每年进入福建 800～1000万吨水泥，占福建省产量的 15%左右。外埠水泥进入福建主要以水路为主，水路运输具有成本比较低的优势。 据悉海螺水泥2011 年计划进入福建省 500 万吨，且海螺入闽水泥以水路运输为主，每吨运费大致在 50元左右，极具竞争优势。江西万年青入闽水泥则走陆路，运输成本较高，每吨运费 86元，公司运输成本较万年青便宜每吨便宜 20 元左右。

　　◆公司用烟煤运送到生产基地的成本较高， 每吨大概在 1,000 元左右。水泥生产另一主要原料是石灰石，南方与北方石灰石差距比较大，开采成本高，品位也相对要低一些。目前公司熟料消耗标煤成本为 113元/吨，自有石灰石开采 15元/吨。公司 2011年中报显示，公司自今年起将把袋装水泥包装费列入产品成本核算，而去年是在销售费用中核算，目前公司吨水泥袋装成本为 21 元左右。公司吨水泥平均成本在 280～295元。

　　※盈利预测与投资建议 认为随着不利因素的逐步消化，公司在四季度仍将是较好的投资标的。预计公司 11、12、13 年基本每股收益可以达到0.64、0.88、1.05元/股，对应昨日收盘价11.21元， 11、 12、 13年动态PE为17.52X、 12.74X、10.68X，我们维持公司“增持”评级。