※投资要点◆史丹利是国内复合肥行业龙头企业，截至 2010年底，公司拥有复合肥产能 190万吨/年，公司复合肥产能在国内列第四位，市场占有率约为 4.7%，公司IPO项目今后两年还将逐步投产，累计将新增复合肥产能 141 万吨，此外，公司还计划于河南宁陵县投资建设 100 万吨/年新型复合肥项目。公司复合肥品牌“史丹利”是行业内最为知名的品牌之一，也是国内复合肥中单品牌销量最大的品牌之一。

　　◆复合肥需求与农产品价格的密切相关，而且复合肥应用比例处在不断提升的趋势当中，2010、2011 年农产品价格持续上涨，我们预计中国农作物播种面积还将持续增长，对于复合肥的需求构成支撑。复合肥行业的诸多特点决定了行业发展初期过于分散的局面，随着行业的发展、竞争的加剧，行业整合是必然的发展趋势，目前的复合肥行业龙头企业将在行业整合中受益，凭借规模、资金实力、品牌渠道等方面的优势进行地域扩张，不具竞争实力的小型复合肥企业将逐步退出市场。

　　◆史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年每股收益分别为1.78元、2.20元、2.89元，净利润复合增长率为 29%，2011-2013年动态市盈率分别为 22倍、18倍、13倍，我们首次给予公司“增持”投资评级，6个月目标价 46.28元，对应 2011年 26倍市盈率。