※投资要点◆国内领先玻纤制品及复合材料公司，具有玻纤、玻纤制品与复合材料完成产业链。产品主要是无碱玻纤纱、短切毡及湿法薄毡、复合隔板，需求主要来自汽车制造(占25%)、轨道交通(占 22%)、建筑建材(占 20%)、管罐防腐(占 12%)、电子电器(占 11%)等。产品属于国家倡导优先发展的新材料，具有轻质、高强、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能及结构、功能可设计性，是一种优良的功能材料和结构材料。

　　◆我国是最大玻纤生产国，国内呈现寡头垄断格局；公司优质玻纤纱主要自用，超募项目 E-CH玻纤纱生产线 7万吨使公司产能实现飞跃。目前中国是最大的玻纤生产国，全球占有率 40%左右，其出口比例超过 60%；我国玻纤年产能在 200 万吨以上，巨石集团、重庆国际、泰山玻纤占比合计超过 70%，呈寡头垄断格局。而公司目前产能仅 3 万吨，主要是无碱玻纤供自己使用；超募资金项目无硼无氟玻纤 7 万吨生产线预计在 2012 年 1 季度达产，采用国外最先进技术，产品符合行业发展方向并具有进口替代效用，预计新增年收入 5.5 亿元、净利润 1.58 亿元。

　　◆公司产品偏高端、可与国际巨头竞争，一半以上用于出口；在国内细分玻纤制品市场均处于行业前列。我国虽是玻纤出口大国，但偏于中低端，高端依然大量靠进口，我国每年进口 25 万吨以上高端玻纤纱及制品；在价格上，进口玻纤纱价格是出口玻纤纱的 2 倍；进口玻纤制品价格是出口玻纤制品的 2 倍，是出口玻纤纱的 5 倍左右。公司产品主要以高端为主，近几年一半用于出口，可与国际巨头直接竞争。从产量看，在短切毡、湿法薄毡、复合隔板细分行业内，公司在国内均具有较大的市场份额(10%-30%)。

　　※盈利预测与投资建议  根据公司产能释放计划、产能利用率以及销售情况，预计公司2011-2013 年收入分别为 5.2 亿元、7.8 亿元、11.2 亿元，同比分别增长 38%、50%、44%。公司产品结构升级、高端产品比例提升，保守预计 2011-2013 年毛利率维持在 28%-30%之间。根据模型预测，公司2011-3013 年归属于母公司净利润分别为 0.7 亿元、1.04 亿元、1.45亿元，同比分别为 42%、48%、39%，每股 EPS 分别为 0.59 元、0.87元、1.2 元，对应 PE 分别为 34、23、17 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。