※投资要点◆公司为国内按摩器行业龙头企业，产销规模第一。蒙发利为我国按摩器行业龙头企业，主要从事各类按摩器具的设计、研发、生产和销售。公司产值连续五年排名国内行业第一，2008-2010年公司按摩器具出口金额占全行业出口金额份额第一。2010年公司实现营业收入 18.30亿元，归属母公司净利润 1.53亿元，同比分别增长 40.47%和 62.90%。2007-2010年公司营业收入、归属母公司净利润 CAGR分别为 18.93%、20.19%。

　　◆产品外销为主，内销为辅。公司产品以出口为主，外销比例约为 95%。2010年公司外销金额 16.71亿元，同比增长 38.47；内销 0.87亿元，同比增长 69.90%。公司目前主要产品包括按摩居室电器(全功能按摩椅、家居型按摩椅)、按摩小电器(电子器械、塑胶器械、坐垫)等，其中收入占比最高的为按摩小电器中的塑胶器械，约占主营业务收入的 46%。

　　邹剑寒、李五令为公司实际控制人，合计持有公司发行前、后 81.26%、60.94%的股权。二人签署了一致行动协议，保障了控制权结构的稳定性和决策效率。公司本次公开发行 3000万股 A股，募集资金主要用于年产 10万台按摩椅新建项目及漳州康城按摩居室电器生产基地新建项目的建设。发行后公司总股本为 12000万股，控股股东及实际控制人并未发生变化。

　　◆日本、欧美为按摩器具最大消费市场。日本为全球按摩器具市场最为成熟的国家，2009年日本按摩椅销售数量约为 50万台，市场销售金额约为 575亿日元，家庭按摩椅的拥有比例超过 20%。除日本以外的东南亚、东亚、欧美地区按摩器具市场目前处于成长阶段，近年来保持了较快的增速。2008年欧美及亚洲按摩器具零售规模占全球零售规模的89.11%，为全球最大消费市场。

　　※盈利预测与投资建议  综合考虑行业未来发展空间及公司竞争优势，我们预计公司 2011-2013年EPS为 1.67元、2.12元、2.69元，三年CAGR为 28.22%，给予 2011年25-30倍PE，合理价值区间为 41.84-50.21元。给予买入评级。