公司11年前三季度EPS0.09元，ROE3.17%。实现营业收入10.78亿元，结算面积减少导致营业收入同比下降8.5%。归属上市公司股东净利润1.06亿元，同比上升9.9%。综合毛利率提升至49.4%，主要因为今年结算的西山华府毛利率较高；净利率9.8%，高于去年同期1.6个百分点。

　　三项费用率由去年同期的11%上升至16.4%。因在建在售项目增加使营销推广费用增多，销售费用占比增加，同比上升了2.2个百分点；管理费用占比和财务费用占比同比也分别上升了1.1和2.0个百分点。而相比二季末，三项费用率下降了0.6个百分点，公司将继续加大对成本费用的管控力度，管理效率将继续提升。随着年末结算量大幅提升，费用率将大幅下降。

　　公司上半年销售不甚理想，亿城新天地、天津倍幸福(即亿城山水颐园公建项目)及西山华府等项目持续销售，上半年公司实现签约销售额4.6亿元元，锁定EPS大约为0.2元北京的西山公馆项目预售证迟迟未取得，从而使得销售滞后售超过2亿。下半年陆续开盘的还将有燕西华府以及天津的亿城堂庭项目，下半年可售的货量较大，关注销售是否能及时去化。

　　投资评级：我们预计公司11、12年EPS分别为0.43元、0.58元，暂时维持“谨慎推荐”评级。