※投资要点◆上半年公司业绩低于预期。2011 年上半年实现营收 39.82 亿元，实现归属于母公司股东的净利润 6.06 亿元，同比增长 14.23%、-5.56%，加权平均净资产收益率 8.34%，同比下降 1.73 个百分点，每股收益 0.33 元。上半年公司业绩低于预期。

　　◆煤炭业务量升价涨。2011 年上半年公司原煤产量为 781 万吨，由于刘庄矿 5 月份停产检修，导致刘庄矿原煤产量 398 万吨，同比下降 7.41%，好在其他煤矿产量超预期，公司原煤产量同比小幅下降 0.18%。商品煤产销量同比分别增长 3.8%、7%。上半年公司商品煤平均售价为 520 元/吨，同比增长 5%。这与公司近 70%的煤炭以合同电煤形式销售有关。

　　◆吨煤制造成本增长超预期。上半年公司吨煤制造成本为 357 元/吨，同比增长 13%，远超煤价涨幅。其中，员工工资、福利费、社保性费用同比增幅分别为 34%、76%、42%。

　　短期增量来自口孜东矿、板集矿。口孜东矿预计 2011 年底试生产，2012-2013 年逐步达产；板集矿受到 2009 年 10 月份突水事故影响，投产时间预计推后至 2014 年。两矿合计产能 800 万吨，占目前的 50%以上。

　　※盈利预测与投资建议 公司将受益于能源价格改革、安徽地区煤炭需求旺盛、煤价上涨的大趋势。未来 6 个月目标价 13 元。主要风险是煤价涨幅低于预期、成本涨幅超预期、在建煤矿进展存在不确定性。