※投资要点◆电能表行业的优势企业：公司是我国规模最大的电子式电能表生产企业，现已形成年产 850 万台单相电子式电能表和 70 万台三相电子式电能表的生产能力，2007-2009年电子式电能表产品在国内市场占有率稳居第一；

　　◆电网建设带动百亿智能电表市场容量，中标价格逐步回升：智能电网建设进入全面建设期，国网规划未来 4～5 年投资 460 亿元用于智能电表的采购，未来三年年均招标量将达到 6000 万台左右；2011 年国网智能电表招标采用“次平均价中标”方式替换此前的“最低价中标”方式，中标价格逐步回升，将缓解 2010年行业毛利率大幅下滑的局面；

　　国网中标居前，毛利率存在压力：今年国网前三次招标公司分别中标单相和三相智能电表 204 万台和 46 万台，占比招标总量的 8.2%和 12.4%，排名第一和第二；国网市场竞争激烈，去年公司单相和三相表集中招标毛利率仅 18.62%和 29.49%，远低于 28.52%和 45.6%的平均毛利率，随着公司今年国网销售占比的大幅提升，毛利率存在下降的压力；

　　◆募投项目提升配套能力：募投项目达产后电能表零部件配套能力将从 10%提升至 90%，有助于公司提升产品质量控制和成本控制能力；布局光伏逆变，静待市场爆发：光伏逆变器未来 5 年市场容量超过 2700亿，我们认为依托公司在光伏领域的经验、同林洋新能源的业务联系以及林洋储能的协同效应，光伏逆变器业务将在 1-2年内贡献业绩；

　　※盈利预测与投资建议  我们预测公司 2011-2013 年净利润分别为 2.30 亿，2.91 亿和 3.56 亿，三年复合增长率 24%，对应 2011-2013 年 EPS 分别为 0.79 元，1.00 元和1.23元； 给予买入评级。