※投资要点◆处于市场开拓期，稳步增长。公司产品主要有分散染料、活性染料、酸性染料等六大系列品牌，近三百个品种的染料产品，三大染料产品的毛利率分别达到34%，38%和42%。公司募投资金用于东营的1500万吨/年滤饼项目目前开工率达20%，另有烟台6000万吨/年分散染料项目在建，预计明年起逐步释放利润。随着下游超细面料的使用以每年20%以上的速度增加，目前公司正着力市场开拓，在超细纤维分散染料市场占有率已达25%，居行业前列，并积极拓展新的销售渠道，进一步增强公司成长性。

　　◆技术创新，节能减排。公司的 PUD 型高水洗牢度分散染料产品工艺较市场常规染料更为简约，可减少20%用水量和废水排放；自主研发的低温活性染料产品，在能源消耗和污水排放方面都较常规产品减少 30%以上，同业中优势明显。公司拥有国家唯一认证的纺织染料产品研发基地，技术专利产品销售额占总销售额28%，已成熟的“涤纶超细纤维面料专用染料应用技术”等四项核心技术，在公司总销售额中占比达 65%。

　　◆ 差异化竞争，高效服务。由于拥有跨领域的复合型技术人才和实验研究分析，公司可为客户提供有效的技术支持和服务，根据终端市场要求协助客户初选产品，并在第一时间为客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案，为客户增强市场竞争力，也为公司自身带来超越市场水平的利润回报。

　　※盈利预测与投资建议  根据公司募投项目逐步达产，以及持续有新产品投放市场，我们假设公司在未来三年的营业收入维持在20%左右的增长率及40%左右的毛利率，预测公司2011-2013年EPS分别为0.21、0.27和0.33元，对应PE分别为46、36和30倍，短期估值略有偏高，放眼其长期前景，给予中性评级。