※投资要点◆行业升级带来 LED 电视高增长期 目前国内彩电行业已经由过去整体销量的爆发式增长，转变为行业升级带来的结构调整。液晶电视对 CRT 电视的替代高峰已过，未来增长将主要来自对存量 CRT 的替代。而液晶电视本身也在不断升级中，目前 LED电视对传统 CCFL 液晶电视的替代是主流趋势，在内销市场 LED的出货量已达 36%。随着主要彩电厂商对高毛利率 LED电视的推广，预计未来两年将成为 LED电视的高增长期。

　　◆LED 电视布局提前一步，把握先发优势 强大的技术研发实力以及准确的市场判断使得公司在行业趋势转变中总能领先于同行，此次行业升级中公司对LED电视的布局依然是提前一步，掌握先发优势，在后期行业快速增长过程中能最大程度受益。目前公司 LED 液晶电视出货占比约 45%，远高于行业水平，预计至年底公司 LED 出货比例可提升至 70-80%。且 LED 电视比例的提高可优化公司产品结构，提升综合毛利率水平。

　　◆模组自制提升，成本降低显著 公司通过模组自制向液晶产业链的上游延伸，以加大可控成本空间。目前公司模组自制率约 40%，模组自制可使公司优化整机生产流程，降低成本。2010 年公司由液晶模组自制而节约的成本达 2.4-2.5 亿元，粗略计算，相当于提升毛利率 1 个百分点。未来公司模组自制率仍有提升空间，模组整机一体化战略将使公司产品竞争力进一步提升。

　　※盈利预测与投资建议  由于布局较早，公司在目前彩电 LED 升级期受益较大，全年增长较为确定；从成本看国内 8.5 代线的投产会改善面板供应格局，预计下半年成本压力不会太大； LED 出货比例的提升以及模组自制率的提高使公司得以保持较高盈利水平。综合考虑，我们预计公司 2011-2013 年 EPS分别至 1.28 元、1.53 元和 1.77 元，按最新收盘价 13.91 元计算，对应 PE分别为 11倍、9倍和 8倍，维持买入评级，目标价 18.56元。