※投资要点◆无论是从资本实力、还是从盈利规模和业务规模而言，方正证券都稳居行业前 20 名。与已上市券商相比，方正证券盈利能力与长江证券和宏源证券相当，资产规模稍逊于长江证券但好于宏源证券。

　　◆经纪业务是方正证券的主要业务，经纪业务收入是公司最主要的收入及利润来源，占营业收入比重较高。近三年，本公司经纪业务贡献的营业收入占公司营业收入总额的比例分别为 87.26%、84.22%及 65.09%；经纪业务贡献的营业利润占公司营业利润总额的比例分别为106.51%、107.98%及 74.26%。因此，公司存在经营业绩过于依赖经纪业务的风险。

　　◆从业务收入结构上来说，方正证券的业务收入大部分来着于经纪业务， 经纪业务收入贡献度高于行业总体水平。公司的业务收入受市场波动的影响较大。

　　目前公司获得了融资融券、直投和 IB 业务等创新业务资格，但都处于刚推行阶段，创新业务贡献的业务收入较少。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013 年公司每股收益分别为0.16元、0.17 元和0.18 元,对应2011 年8 月15 日收盘价PE 分 别为38.83、36.49 和34.47 倍。公司作为一家新上市公司，流通市值偏小，应享有一定的溢价，但是目前公司估值已远远高于行业总体水平，给 予公司“中性”评级。 风险提示：二级市场持续低迷；佣金率下降超预期；公司自营业务风险较为集中。