※投资要点◆公司主要经营数据：公司上半年实现营业收入 1.76亿元，同比增长 16.23%；营业成本为4275万元，同比增长17.94%，毛利率为75.67%，去年同期为 76.02%，基本保持稳定；三费合计为 9445万元，同比增长 19.06%，其中增长较快的是销售费用，今年上半年为 8956.97 万元，同比增长 27.78%。公司上半年净利润为2936.96 万元，同比降低9.61%，对应 EPS 为0.198元，扣除非经常性损益后的净利润为 2893 万元，同比增长 7.66%，对应 EPS为 0.195 元。

　　◆成本控制情况良好：公司主要产品四磨汤口服液的主要原材料为木香、枳壳、槟榔、乌药。这些中药材的价格在上半年均有比较明显的涨幅，但公司在成本方面仍基本保持在与去年持平的水平之上。公司的八支装与六支装四磨汤口服液的毛利率去年同期相比，还有小幅提升，仅有十支装的四磨汤口服液毛利率下降 0.22%。

　　◆公司短期发展限制：公司目前面临的最大问题是公司产能问题。公司在 2010年的产能利用率已经超过 100%，达到了140%左右的水平。公司在这种背景下只能通过对产品的生产结构进行调整以提高高盈利能力产品的生产量，但考虑到药品的特殊性，其生产活动不能中止，否者会给公司的销售带来巨大负面影响，所以我们认为公司现阶段仅能通过结构性调整来取得一定的增长，而这种增长对于公司成长的推动是有限的。

　　※盈利预测与投资建议  我们对公司 2011年与2012年EPS的预测为0.51元和0.67 元，2011年EPS对应现阶段股价的PE为46.55倍， 处于较高水平之上，且近期缺乏对股价的刺激因素，但考虑到公司业绩增长的稳定性，我们给予公司“中性”评级。