※投资要点◆成本增加，毛利率下降 公司上半年营收同比增长，利润同比下降。两项主营产品汽车金属与塑料零部件以及塑料管道系统营收虽然较上年同期分别增长 9.49%和 36.35%，但营业成本同比增速高于营收增长，本期上述二项产品营业成本的增长率为 14.38%和 40.23%。本期，公司销售整体毛利率为 21.79%，低于上年同期的 24.66%，为2008年中期以来同期最低；

　　◆项目募集资金转用于资产收购，资产定价状况未披露 公司于 2010年 11月定增募集资金 7.71亿元，拟投资涿州、武汉、哈尔滨以及芜湖等四个汽车零部件项目。上述项目建设周期平均为 19.5 年，年新增营业收入总计 12.47亿元，净利润 2.02亿元。公司2011年 8月拟变更募集资金投资用途，除涿州项目利用募资继续按计划投资 3.41亿元外，武汉、哈尔滨和芜湖三项目原总投资 4.30 亿元缩减为 1.70亿元，节余 2.60亿元连同部分自筹资金共计 3.89亿元资金，用于收购凌云集团所持阔丹-凌云汽车胶管公司、凌云集团向金融机构的借款及经营性负债 2.02 亿元等全部 8 项经营性资产。所购凌云集团资产定价和经营状况并未向投资者披露。

　　◆期间费用率上升 本期，公司销售期间费用率为 10.33%，其中，销售费用占比营业总收入为 4.28%，财务费用占比为 1.00%，管理费用占比为 5.04%，全面高于去年同期的 4.07%、0.91%和 3.80%。管理费用本期金额为 1.01亿元，比上年同期金额 0.65亿元增加 54.93%，大幅增加的主因是人工成本及研发费用加大；

　　※盈利预测与投资建议 公司上半年成本和期间费用增加较快，部分募投项目投资缩减，转而收购控股股东经营性资产，但资产质量和定价状况未向投资者说明和披露。预计公司 2011~2013 年归属于上市公司股东净利润 2.30、2.60 和 2.88 亿元，基本每股收益为 0.64、0.72 和 0.80元，对应的 PE为 21、20和 17倍。给予“中性”评级。