※投资要点◆上半年公司营业收入同比增长30.60%，其中酒类销售收入同比增长 31.12%，远高于行业15.59%的增速。2011年上半年公司实现营业收入6.75亿元，同比增长30.60%。其中酒类业务实现销售收入6.62亿元，同比增长31.12%；玻璃瓶业务实现销售收入 278万元，同比增长 57.19%。2011年 1~6月份，黄酒行业规模以上企业实现主营业务收入 53.67亿元，同比增长 15.59%。公司坚持以古越龙山为高端品牌，女儿红为中高端品牌路线；加快产品梳理，明晰产品层次，理顺产品价格体系；围绕库藏概念，以诉求“古越龙山—中央酒库—保真年份、足年库藏”为主，系统开发“库藏系列” ；实现销售收入增速远高于行业增长速度。

　　◆通过结构调整和品牌广告投入，公司上半年毛利率较去年同期上升 4.57个百分点。2011年上半年公司综合毛利率为 39.42%，较去年同期上升 4.57个百分点。其中今年上半年公司酒类业务毛利率水平为 39.55%，较去年同期上升 4.73个百分点。4~6月份公司毛利率水平为 44.96 %，较今年一季度环比上升 8.97个百分点。公司产品结构调整，加大广告投入注重品牌建设的效果已经从毛利率的提升上得到体现。

　　◆今年上半年公司总体期间费用率较去年同期下降 1.04个百分点；营业利润同比增加 100.27%。2011年上半年，公司销售费用为 8,712万元，同比增加 36.73%；其中广告及业务宣传费 2,339万元，较年同期增加98.23%。管理费用为 3,229万元，同比增加 22.32%。财务费用为 395万元，同比减少 59.45%。上半年公司销售费用率为 12.90%，较去年同期上升 0.58 个百分点。管理费用率为 4.78%，较去年同期下降 0.32 个百分点。财务费用率为 0.58%，较去年同期下降 1.30 个百分点。总体期间费用率为 18.26%，较去年同期下降 1.04个百分点。

　　※盈利预测与投资建议 公司作为黄酒行业传统龙头，表现更优于行业平均水平。公司坚持“高端：古越龙山——中高端：女儿红”双品牌运作，梳理产品层次，提升产品结构，突出“库藏”亮点。今年上半年已经体现出效果，在销售收入和利润上都实现了快速增长。我们估算公司 2011-2013年的预测业绩分别为 0.26元，0.35元，0.49元，维持“谨慎推荐”评级。