※投资要点◆净利增长 25.5%，符合预期 公司 2011 年上半年实现营业收入 33.2 亿元，同比增长 15.9%；实现利润总额2.9 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.2 亿元，同比分别增长 22.1%和25.5%；EPS为 0.56元(按加权股本计算) ，业绩基本符合我们的预期。

　　◆ 毛利率提升，扩张带动期间费用提升 公司综合毛利率为 15.1%，较去年增加 0.14个百分点。其中百货和电器基本保持稳定，而超市类较去年同期有 3%的提升。期间费用有所上升，其中销售费用同比增长 8.1%，管理费用同比增长 19.4%。我们预计随着销售规模地扩大，期间费用率全年仍有望维持稳定。

　　◆收购与扩张推动公司稳步向前 2011 年上半年公司收购了上海文峰千家惠购物中心 100%股权和南通文景置业有限公司 50%股权，预期增厚公司盈利。公司新开购物中心 1 家，是位于扬州市宝应县安宜东路 27号的宝应文峰大世界，租赁面积为 1.5万平方米。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计不含地产业务公司 2011～13年营业收入 69.0亿元、83.5亿元和 97.0亿元，净利润为 4.4 亿元、5.1 亿元和 6.2 亿元，对应 EPS 为 0.9 元、1.04 元和 1.25元(按期末股本 4.9亿股计算)。对应昨日收盘价 11年 PE估值为 21x，位于低估值区间，给予“推荐”评级。地产业务对应 2011～13年 EPS为 0.15元、0.25 元和 0.10 元。参考 11 年地产行业平均 10x估值假设，今年增厚股价1.5元。