投资要点◆管理层动力提升——提高管理层薪水。  黑牛在吸引和留住人才方面，坚持“信任是基础、事业为平台、利益是杠杆，感情为纽带”。公司千方百计提高员工的福利待遇，并为其施展才华搭建平台、创造各种便利条件，力求最大限度地挖掘员工的潜能，使员工伴随企业的做大做强而逐步成长。
◆管理层动力提升——股权激励量虽小效果不容忽视。 公司今年6 月董事会通过股权激励草案，根据本计划累计授予激励对象的限制性股票数量不超过270万股，占公司现有股本总额的 1.124%。其中，首次授予数量为251.28万股，占授予总量的93.067%，预留 18.72万股，占授予数量的6.933%。预留部分用于公司近期将引入的骨干员工。
◆产能瓶颈打开 液态奶及饮品：液态奶合肥项目一期8万吨，二期4 万吨，合计 12万吨。
豆奶粉：公司上市时拥有豆奶粉产能 3.5万吨,募投项目陕西杨凌1.5 万吨豆奶粉项目11年 8月底投产，揭东豆奶粉生产线技改新增7200 吨预计 11年9 月底投产。
复合麦片：公司上市时原有复合麦片产能 8100 吨,汕头复合麦片扩产项目完成后新增产能 6660吨。
其他 ：此外，公司 10 年 10 月拟以超募资金投资建设芝麻糊扩产项目，达产后新增年加工成品4500 吨，预计2012年6月投产。
盈利预测与投资建议  我们预计公司11-13年的收入分别是8.95、 13.85、 19.77亿元，EPS分别为0.42元、0.63元、0.87元。对应的市盈率分别为 36.93倍、24.80倍、17.92倍。短期内公司股价可能受制于A股市场整体较弱和公司业绩释放有待时日，但鉴于公司目前股价基本回落到合理位臵，管理层动力得到提升和产能瓶颈打开，长期已具有投资价值，我们上调公司评级至“买入”。