◆上半年业绩大幅增长的主要原因是产品价格上涨。由于粮价上涨、气候条件明显好于去年同期，上半年国内尿素价格高企，公司尿素出厂价在 1900-2400元之间，同比上涨超过 20%。3月份全球最大的醋酸生产商赛拉尼斯位于南京的 60 万吨产能停车检修，占全国总产能的10% 以上，公司醋酸出厂价格两个月内由 3200元大幅涨至 5350元，涨幅近 70%；上半年公司醋酸出厂价在 2800-5350 元之间，同比上涨约18%。

　　◆ 煤制乙二醇项目是公司未来最大的看点，须密切跟踪其催化剂研发进程。公司 5 万吨煤制乙二醇项目即将建成，保守预计年底试车。我国乙二醇消费量占全球的 40% 以上，2010年进口依存度超过 70%。目前全球 95% 的乙二醇由乙烯法生产，而乙烯价格超过 1100美元，对应的乙二醇成本近 7000元，比煤制乙二醇高 40% 以上。受原油及乙烯成本支撑以及市场供不应求的影响，华北地区乙二醇价格已突破10000 元，煤制乙二醇毛利率高达 50%以上。公司目前正集中力量对草酸酯加氢催化剂进行攻关，由于公司在加氢催化剂方面研发实力雄厚、经验丰富，且初步产业化规模适中，预计成功可能性较大。公司一旦实现技术突破，将继续放大煤制乙二醇产能，该产品将成为公司未来主要的盈利贡献者。

　　◆己二酸明年开始贡献业绩，预计盈利能力较高，但须警惕产能过剩风险。公司 16 万吨己二酸项目预计今年 10 月份建成试车，明年开始贡献业绩。我国己二酸下游主要用于浆料、鞋底原液和尼龙 66盐，未来两年需求增速在 10% 以上。按照目前己二酸 18200 元的价格计算，毛利率超过 35%，远高于公司现有产品。但是今明两年，国内己二酸新增产能达 81 万吨，2012 年总产能将达 156 万吨，需求仅约 90 万吨，产能过剩较为严重，产品价格将面临较大下降压力。

　　盈利预测与投资建议  下半年国际尿素需求旺盛，尿素价格预计将继续维持坚挺；己二酸和煤制乙二醇明年也有望大幅贡献业绩，预计公司2011、2012年 EPS为0.78元和 1.18元，维持推荐评级。