※投资要点◆量价齐升+费率改善+南方水泥分红+转让闪亮制药，净利同比扭亏为盈 报告期内，公司业绩保持高速增长，营业收入为 257,674.85万元，同比增速达到 88.27%；归属于母公司股东净利润29,663.02万元，比上年同期增长 1125.53%。

　　◆ 区域内供需形式持续向好，高盈利能力将持续 从产能投放来看，我们维持之前的观点，今年江西地区供给形势持续向好，区域新增产能大幅减少。2010 年江西市场投产了 8条新型干法生产线，合计新增水泥产能约 1500万吨，产能增速达到 33%。而目前区域内在建生产线仅 2 条(对应产能约 360 万吨) ，新增产能大幅减少。从水泥固投增速来看，6 月份的水泥固投增速环比大幅降低，我们认为如果下半年政策不出现大的松动，水泥固投将得到有效控制，供给面持续改善。

　　◆另一方面，江西水泥市场已形成较高的集中度。目前江西水泥市场正在逐渐形成三足鼎立的竞争格局。2010年，南方水泥、江西水泥和海螺水泥三家企业的水泥产能占整个江西省全部产能约三分之二(其中南方水泥和江西水泥已是一家人) ，较高的集中度有利于稳定区域市场的价格，维持高盈利能力。事实上我们从上半年的水泥价格变化可以得到印证，去年 4季度的高价一直延续到现在，虽然 4月初一度下跌，但在 4月底又大幅回升，体现了需求的同时，也展现了水泥企业对区域价格有意识的维护。

　　※盈利预测与投资建议 我们认为随着水泥旺季的到来，需求将回暖，另外，下半年保障房和水利建设的大面积开工将进一步提升市场景气度。而从供给方面来看，牢固的企业联盟、下半年江西近 700万吨的落后产能淘汰或将从供给层面使行业受益。预计 2011-2013年 EPS分别为 1.28、1.53和 1.87，对应 PE分别为 14、12和 9倍，继续给予“推荐”评级。