◆1.5MW 产品毛利率下降， 3MW 产品毛利率上升： 报告期， 公司主力产品 1.5MW风机营业收入同比下降 22.28%，毛利率为 19.59%，相比上年同期下降 2.66 个百分点。公司未来主打的 3MW大容量风电机组受甘肃、黑龙江 3MW风电项目进度延后影响，营业收入同比大幅下降 94.2%，上述项目预计将于今年下半年进行吊装，对公司年报业绩影响会有所缓解。另外，公司3MW风机上半年毛利率上升 2.4 个百分点，达到 27.41%，但考虑到上半年 3MW 产品结算数量较小，该毛利率水平有待后续验证。

　　◆募投项目侧重 3MW产品，其将是未来公司业绩支柱：公司 2010年底募投项目在新建产能方面较为侧重与 3MW等大容量风机产品的产能扩张。未来大连、盐城、酒泉三个风电基地二期建设完成后将新增 3MW 风机产能约 1500MW，较2009 年底 3MW 风机仅有的200MW 产能相比将大幅增长。 但考虑到上述项目建设期均为 2年，5年后达纲，长期可看好，但短期难以支撑公司业绩。

　　◆订单情况尚好，3MW占比明显提升：报告期末，公司在手订单 4114MW，中标未签约订单 9687.5MW，合计 13801.5MW，公司整体订单情况尚好。具体来看，在手订单中 1.5MW产品仍为主力，占比81.8%，3MW产品占比仅为 17.9%，但中标订单结构发生明显改变，其中 1.5MW 占比下降至 42.4%，3MW 占比上升至47.7%。公司未来订单结构向大容量产品侧重趋势明显。

　　盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.923 元、1.072 元和 1.276 元，对应动态市盈率分别为 30.08 倍、25.89 倍和21.76 倍，首次给予公司中性的投资评级。