※投资要点◆公司是全球锡行业龙头，资源储量丰富 公司是全球最大的锡矿企业，位于锡资源储量丰富的个旧地区。个旧有色金属储量1000多万吨， 其中锡储量约 200多万吨。截至 2011 年 6 月底，公司拥有年产 8 万吨锡、10万吨铅、2.4万吨锡化工产品、2.7万吨锡材产品的生产能力。公司锡、铜、铅等有色金属的储量约 151万吨，其中锡 54.7万吨、铜 77.5万吨、铅 14.2万吨。

　　◆非公开发行收购卡房分矿，提高铜冶炼项目自给率 公司拟收购的集团卡房分矿铜矿储量 12.03 万吨，品位 1.65%；钨金属储量 2.53 万吨，品位 0.26%。卡房矿 2000 吨/日的单铜选矿厂、3000吨/日的多金属选矿厂达产后，预计年增铜金属量约 0.8万吨，钨 1000多吨。我们认为，收购卡房分矿，对提升公司 10万吨铜冶炼项目资源自给率意义重大。

　　◆ 个旧东区深部探矿潜力巨大 目前个旧东部矿区已进行详勘和开采的约仅为东区的 20%。个旧东区新发现的矿预计将会集中到公司。风流山、高峰山、大白岩这三个找矿前景比较好。  供给缺口提升锡行业景气度

　　预测全球全年有 1-1.5 万吨的锡供需缺口。供给方面：印尼第一大锡生产商 Timah确认减产。需求面： 电子行业占下游锡消耗量的 50%。日本电子行业震后逐渐恢复，行业景气度提升。

　　※盈利预测与投资建议 公司锡行业龙头地位优势明显，铜冶炼项目自给率有保障，锡矿储量稳步增长，锡行业景气度高，给予“谨慎推荐”的评级。预计 2011-2013年 EPS分别为 0.9、1.19和 1.5元/股，对应当前股价 PE分别为 34、22和 17倍。