※投资要点◆抗病毒口服液各渠道增速迥异， 多重手段消化成本上涨压力：  今年上半年公司共实现销售收入 2.29亿元，其中抗病毒口服液收入 1.26亿元，同比增长 3.35%，增速低于市场预期。但同期占据近 7 成销售额的 OTC 渠道销售仍然呈现稳步增长，新近起步的社区医疗中心销售则获得较大增幅，销售额占比不断提升，预计随着秋冬换季时节流感高发期的到来，抗病毒口服液销售有望出现环比增长。

　　◆营销渠道继续拓展，省外部分增长较快： 上半年，公司继续加大广东省外的渠道推广力度，1-6 月份共实现省外销售收入 3,997万元，同比大幅增长 52.97%。目前公司网络所覆盖的 5万余家药店大多分布在广东和湖南省，未来将进一步强化在华东、华北地区的销售，在未来 2-3 年内开拓 1-2 万家医院及药店终端，进一步改善产品的区域销售结构。在渠道维护方面，公司还成立了 300人的自有渠道建设队伍，负责药店终端维护、信息采集、代理商联络等工作，并在部分省市(如重庆)设立分公司，力争实现终端的精耕细作。此外，公司还积极依托各医疗机构开展抗病毒口服液的询证医学研究，挖掘新的应用领域，其中抗手足口病、红眼病的疾病的项目有望陆续进入临床实验阶段，为公司拓展产品适用范围提供帮助。

　　◆二线产品逐步放量，橘红系列前景光明： 今年 1-6 月，公司共实现除中药口服液外的其他产品销售金额7,054万元，同比大幅增长 135.71%，其中化州中药厂橘红系列产品省外市场的销售贡献最大，化州作为国内橘红的主产地具有很强的药材地道性和原材料成本优势，橘红系列产品在治疗寒咳方面也具有极其显著的效果。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.37、0.50和 0.62元，虽然公司短期受制于原材料涨价、营销费用提升、医院渠道政策性受阻等不利因素影响，但公司主营产品经营稳健，销售渠道稳步扩张，以化州橘红系列产品为代表的二线品种具有很好的市场前景，具有一定看点，对公司暂时维持‘无评级’ 。