※投资要点◆2011 年上半年利润主要受公益性捐款拖累而同比下降。  上半年营业收入同比减少原因主要是钢绞线系列产品市场需求萎缩导致金属制品业务收入减少；而净利润减少主要原因在于期内向湖北省慈善总会捐款3520 万元，导致营业外收入大幅增加(使得利润总额减少 12%，扣除避税因素，相当于使得 EPS 下降0.038)

　　◆资金面：资金充裕度有所下降，但债务结构进一步改善，偿债能力提升。 不利因素：公司由于预付拆迁安置款，使得货币资金减少了 29%，因此存货资金配比从年初的 3.43大幅提升至 5.15，货币充裕度有所下降，但总体还处于行业较好水平。

　　有利因素：债务结构改善，偿债能力有所提升。资产负债率比期初下降了 4 个百分点，为 61%，扣除预收账款的实际负债率为 51%，比期初下降 6个百分点，净负债率 72%，比年初下降 7个百分点。

　　◆下半年进入资源加速变现期，全年签约销售额有望翻番。 2011 年公司进入加速开工，放量销售的新阶段，现有项目全部进入销售阶段。公司全年开工预计将达到 200 万方，比去年提高五成。全年推货值约 110亿元，其中下半年约 80亿元。7月下旬公司福星城项目 500套 loft 共 2.5万方推出后一个月内去化率 96%，签约销售额 2.75 亿，而据了解其中 24万方政府回购房款在上半年收回 5.1亿元之后，剩余 14亿元也能在短期全部收回。我们保守预计公司全年签约销售额或超 80亿元。

　　※盈利预测与投资建议  我们维持公司盈利预测，预计 2011-2013 年 EPS 分别为 0.92、1.27 和 1.99 元，对应 PE分别为 11倍、8倍和 5倍；净利润增长率分别为 31%、38%和 57%；RNAVPS为 14.59 元，目前折价 27%。我们维持公司“买入”评级，目标价区间为 11.67-13.80 元。