※投资亮点◆上半年业绩稳健增长。2011 年上半年公司完成营业收入 6.48 亿元，同比增长 18.04％；实现营业利润 1.99 亿元，同比增加 50.36％；归属于上市公司所有者净利润 1.51 亿元，同比增加 45.39％。实现基本每股收益 0.26 元，比去年同期增加 44.44%。上半年业绩增长的主要原因是格力广场 A尾盘和格力香樟项目结算面积扩大。

　　◆2010年大幅计提坏账准备，后期业绩存在释放空间：公司 2010年营业收入较 2009年同比增长 125.65%，但基本每股收益较 2009 年却减少 62.69%。造成这一现象的主要原因是公司增加计提了往来款的坏账准备，使得当年资产减值损失较上年增长 63.64%。目前公司各类型潜在坏账计提比例已达 76.36%左右，我们预计未来继续大规模提取坏账准备的可能性不大。大幅度计提坏账准备，一方面说明公司会计处理方式相对谨慎；另一方面也不能排除一旦坏账冲抵，公司业绩将存在较大弹性的可能。

　　◆格力海岸项目是公司后期重点：公司 2009年底通过招拍挂方式取得珠国土储 2009-08号地块。该地块位于珠海唐家湾情侣北路南段，土地面积为 33.96 万平方米，总建筑面积为 89.39 万平方米，土地用途为住宅和商业。项目成交价格为 66.148亿元，对应楼盘价在 7400元每平米。目前格力海岸所处的家湾情侣北路周边项目平均销售价格在 3 万元每平米上下。按照该价格测算，公司本项目销售利润可观。从工程进度看项目在 2011年 4季度将具备销售条件。

　　※盈利预测与投资建议 2011 年公司主要结算项目是格力广场 A 尾盘和格力香樟项目。我们预计公司 2011、2012和 2013年各年 EPS分别为 0.45元、0.65元和 0.85元。截至昨日收盘对应 2011年PE为 16.29倍，2012年PE为 11.28倍，对应 2011年 RNAV在 11.92元左右。我们认为公司主要项目集中在珠海地区，后期去化速度对公司股价将产生较大影响。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。按市盈率估值看，公司股价略有偏高；如果按照 RNAV给公司估值，给予公司 20%的折价，对应目标价格为 9.54元。