◆营养强化剂、饲料添加剂行业寡头垄断格局稳定：我国的营养强化剂行业预计未来保持10%以上的稳定增长，其中辅酶Q10市场呈寡头垄断格局，我国约占全球50%的份额，未来规模有望持续扩大；微藻DHA及植物性ARA属于人体需求最大的ω-脂肪酸，需求前景也比较广阔。另外我国是饲料添加剂的主要出口国，VA、VD3等行业呈寡头垄断格局，但作为原料药产品，周期性特点仍然比较明显，目前整体处于较为景气的阶段。

　　◆公司是营养强化剂及饲料添加剂的领先企业：1、公司是国内最大的辅酶。Q10出口企业，2010年销量110吨，出口量占全国的45%。公司的辅酶Q10生产技术先进，成本优势明显，毛利率水平维持在近40%的水平，远高于其他竞争者，具有较强的定价能力。2、公司是全球6家VA主要厂家之一， 目前VA的定价权仍掌握在DSM、BASF、新和成等公司手中，但公司VA产能规模约800吨， 在第二梯队中仍有较强的竞争优势。 VA当前报价维持在180元/公斤的高位，受供求偏紧格局影响，后市价格预计将维持高位，VA业务目前是公司收入和利润的主要来源。3、公司是全球前三大的VD3厂商，目前我国VD3总产能约占全球的70%，其中公司产能规模约1000吨，仅次于浙江花园。价格方面，浙江花园带头将报价提高到360元/千克，预示着VD3行业处于景气高点阶段，公司VD3业务预计将保持增长态势。

　　◆公司的主要优势在于技术和渠道：公司的发酵工艺处于行业领先水平，主要技术有2项达到国内先进水平，7项达到国际先进水平，3项填补国内空白。产品结构多元化，有助抵御单一产品风险。另外公司的销售渠道比较成熟，与众多国内外企业保持着稳定的合作关系。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测公司 2011-2013年的 EPS分别为 2.01元、 2.35元和 2.71元，公司的合理价值区间为 38.1元-47.6元。