※投资要点

　　◆公司是南通市最大的商贸零售企业。公司主要从事百货、超市、电器销售专业店的连锁经营业务。公司在中国连锁经营协会公布的2010 年连锁百强中排名第二十一位。  公司拥有较高的自有物业占比，且逐渐摸索出"零售主业+自建物业出售(租)"的滚动开店模式。自有物业将减轻公司的租金压力， 可以为公司奠定长期的成本优势；与此同时，通过部分自建物业的销售，公司可以实现建设投入资金的快速回收，从而减少资金沉淀，提高开店效率。

　　◆公司立足苏中苏北、接轨苏南上海，重点开拓三四线市场。与一二线城市的发达市场相比，公司重点开拓的三四线市场具有消费习惯及水平与南通市县相接近，市场竞争相对缓和等特点；与此同时，这些市场中有的尚不具备先进的零售业态，而公司拥有的知名品牌号召力和"零售主业+自建物业出售(租)"的运作模式，对于意在改造、升级或新建商圈的地方政府有着较强的吸引力。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013 年净利润分别为4.02 亿元/6.81 亿元/7.27 亿元。其中，自建配套物业销售分别贡献约0.12 亿元/1.47 亿元/0.58 亿元。以IPO 后全部4.928 亿股本全面摊薄计算，2011-2013 年EPS 分别为0.82 元/1.38 元/1.48 元，其中零售主业贡献0.79 元/1.08 元/1.36 元，自建配套物业销售贡献0.03 元/0.30 元/0.12 元。分别给予零售主业和自建配套物业销售2012 年22-25 倍和2-3 倍动态PE，对应合理股价范围为24.36-27.9 元， 12 个月目标价26 元，维持"推荐"评级。