◆山西行业整合政策为公司创造良好发展环境。根据山西省规划，十二五期间，山西省不再新增焦炭产能，在2015年之前，淘汰落后焦化产能6000万吨，最终保留骨干焦化企业60家，总产能1.2亿吨。同时，将围绕“煤焦化联合”的主线大力推进化工产品回收及深加工。未来焦化行业将由接近于完全竞争逐步向少数大型企业间有序竞争的良性发展格局过渡。公司作为山西省焦化行业龙头企业，将长期受益于山西焦化行业整合政策，但短期内，焦化行业产能过剩的格局难以改变，公司盈利水平难以根本改变。

　　◆拟筹资兴建烯烃项目。公司7月27日公告，拟在山西省洪洞县赵城精细煤化工园区建设60万吨/年甲醇制烯烃项目，项目总投资85.8亿元。该项目以焦炉煤气为原料制甲醇，由甲醇延伸深加工生产烯烃，年产烯烃60万吨、聚乙烯30万吨、聚丙烯30万吨。预计项目建成后实现年收入62.8亿元，利润10.8亿元，税金6.1亿元。项目利润率17.2%，盈利能力超过焦炭业务，将增厚公司业绩。公司计划通过资本市场融资、金融机构贷款和企业自筹解决资金来源问题。

　　◆拟募投项目建设周期较长，短期难见效益。公司 9 月 8 号公告称，计划以 12.03 元/股，定向增发不超过 2亿股，筹资用于对所有焦炉实施干熄焦改造、实施 20 万吨/年甲醇改扩建项目、以及建设废水深度处理及回用工程等。根据公司公告，1-4 号焦炉配套干熄焦项目，建设周期 4 年；5-6 号焦炉 150 吨/小时干熄焦改造项目，建设周期 2 年；甲醇改扩建项目建设周期 1 年半。公司投资规模较大，但短期难以产生收益。

　　※盈利预测与投资建议  不考虑未来化工项目的建设，鉴于焦煤资源税上涨，焦煤保护政开发策即将出台的预期，未来焦煤价格涨幅可能超过焦炭，焦炭业务毛利率下降风险较大，预计公司 2011-2013 年每股收益为 0.22元、0.20 元、0.19 元，对应上一交易日收盘价计算，公司 2011-2013 年动态市盈率分别为 52 倍、58 倍和62 倍，估值较高，维持公司“中性”评级。