◆根据公司海域改造和投苗进度,我们预计公司2011-2014年海参捕捞面积分别为500亩、3780亩、7500亩和12780亩,2015年可达满产状态18520亩,基于投苗密度和单产水平可能是行业平均三倍以上的假定,我们预计2011-2014年公司海参的捕捞量分别为188吨、1183吨、2344吨和3994吨。海参产销激增及较高的利润率水平将助推壹桥苗业进入盈利爆发式增长期,目前处于业绩井喷前夜。预计2012年公司海参将进入大规模采捕期,预计2012年业绩同比翻番可期,未来4年CAGR达到70%。

　　◆中长期视角下,基于海参养殖水域资源稀缺造成的供给刚性,以及海参消费快速增长势头未改,我们预计未来3-5年海参行业的高景气仍将延续。短期在宏观经济欠佳背景下,基于海参消费理念的普及、消费区域向内陆扩散、海参消费群体层级下沉等,我们预计2012年海参价格将同比持平或略有险?明年上半年海参均价大约在180-200元/公斤,下半年在200-220元/公斤,全年均价维持在200元上方。

　　◆ 预计2011-2013年EPS分别为0.59元、1.21元和2.31元。随着海参陆续进入捕捞期,公司业绩高速增长的确定性较高,2011-2013年净利润复合增长率达到72.5%,显著高于其他三家上市公司;考虑到公司三重核心竞争优势明显,对应2012年的PEG仅有0.55-0.62,故上调公司评级至“买入”,目标价48.4-54.5元,潜在上涨空间约53%-72%,作为2012年极具潜质的黑马品种积极推荐。