公司于11月18日公布了2011年10月主要运营数据。数据显示，2011年9月份中国联通3G用户净增长292万户，环比增长23.6%，3G用户数累计达到3315万户，其中3G数据卡用户净增18.46万户；2G用户增长42.1万户，用户总数达到15922.5万户。本地电话用户减少27.8万户，降至9429.7万户；宽带用户增长51.2万户，累积达到5504.9万户。

　　我们认为，这个突破标志着公司3G发展上到一个新的台阶：(1)从今年4月份以来，联通修改战略大力发展中低端3G用户，千元机持续发力，使得之后的3G新增用户一直保持了较快增长，直接穿透了传统的电信运营商的周期特性，表明发展中低端用户战略取得了良好的效果；(2)联通2G用户保持的稳定增长(新增42.1万户)，体现了运营商的规模效应，同时也表明了联通3G新增用户应主要为来自竞争对手的用户抢夺，而非公司网内用户的转网。

　　年底三家运营商都面临着国资委的考核目标，而对联通来说在利润和用户数的权衡之下，保证用户数达到目标相对来说更加容易，因此也促使联通不论是从终端补贴还是从渠道等各个方面都采取了激进的措施，千元智能机补贴率高达60%，而像苹果这样的高端明星终端补贴率达到近75%，因此在用户增加的同时也必然导致费用的快速增长，对业绩会有一定的影响。

　　投资评级：

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.10元、0.24和0.50元，维持“推荐”评级。