◆我们坚定看好公司的长期成长能力。(1)饲料业务,我们预计11-13年公司饲料产能将达到380、500和700万吨以上,三年复合增速约44%,将为公司业绩成长提供坚实保障。目前的饲料行业已经进入快速整合的中后期,龙头企业的优势已经完全确立,对中小企业的替代正在快速进行。

　　◆ 因此新增产能将在公司强大营销能力的推动下快速消化,转化为业绩。(2)种子业务,水稻种子将在天优华占及扬两优6号等优势品种的带动下保持20%左右的平稳增速。玉米种子将由强势新品种农华101带动实现跨越增长。上一售季销量在400万公斤左右,推广面积在300万亩左右,按照目前的制种产量以及市场状况,预计11/12年度推广面积达到800万亩以上,之后两年有望达到1200万和1500万亩的推广面积,从而带动种子业务业绩快速增长。

　　◆ 调高盈利预测及维持"买入"评级。基于我们对玉米种子(农华101品种)推广面积的更乐观预期,我们调高公司11-13年的EPS 为1.38元,1.82元和2.36元;业绩增速分别达到71%、30%和30%(分别较前次预测值上调8%、5%和4%),对应于目前36.71元的股价,动态PE 分别为27X,20X,16X。我们认为按照公司的业绩增速,其合理估值应当在2012年25-30XPE 水平,即45.5元至54.6元。