三季度煤炭业务发力，量价齐升，全年原煤产量可能达200万吨。2010年前三季度公司归属母公司净利润为9615.86万元，按照公司公告增长100-120%测算，公司前三季度净利润为1.9亿-2.1亿之间，三季度单季净利润为0.8-1亿之间，单季EPS为0.14(按增发前5.68亿股本)。日前我们最新调研并实地走访荡荡岭、新生等煤矿情况了解到，目前荡荡岭煤矿单月原煤产量为8万吨水平，峰值能超过10万吨，全年预计产量为85万吨左右

　　2012、2013年关注山西矿区的煤炭增量。山西矿区目前技改顺利进行，总计产能540万吨。预计2011年山西矿区的煤炭产量有望达到200万吨，好于市场预期。对于山西其他的及技改矿，公司预计2012年上半年可以全部达到生产状态。按此测算山西矿区2012年煤炭产量预计在400万吨以上，2013年将达到540万吨。

　　山西灵石地区焦煤质量好，公司的产品主要供给济钢、宝钢、沙钢大型钢铁企业。对于此类大型钢铁企业，公司未来300多万吨的焦煤增量应该可以被很好的消化掉，预计销售难度不大。随着山西省铁路和公路交通条件的进一步改善，我们预计公司煤炭销售范围的扩大，客户的多样化等都有利于消化公司大幅增加的煤炭产量。

　　投资评级：我们预计2011-13年的EPS分别为0.43、1.15、1.94元，维持“谨慎推荐”的投资评级。