◆光伏逆变龙头企业。公司是我国光伏逆变龙头企业，2010 年数据看，光伏逆变器的收入和毛利比重均超过 80%，是公司目前的核心业务。公司董事长曹仁贤先生是实际控制人，本次公司拟向社会公众公开发行 4480 万股，发行后总股本为 17920 万股。

　　◆欧洲光伏压力成为全球压力。受到欧美经济危机的影响，三季度以来的光伏市场并没有出现预期中的显著改观。从市场结构看，欧洲市场是全球主要的区域。我们认为，短期看，欧美经济危机的影响仍决定行业弱势格局将延续。国内市场崛起。依照风电的经验，“十二五”期间规划的光伏 10G的目标也有望超预期地实现。虽然国际环境处于低潮期，但国内市场的启动已经确立，国内市场有望持续超预期，对于国内市场为主的企业形成直接利好。 国内绝对领先地位。公从国内市场的竞争格局看，公司占有率超过 40%，处于绝对领先地位。 从市场结构看， 公司 2011年在国内业务的比重将达到 80%，国内市场的高增长将有效弥补欧洲市场的下降。

　　◆综合优势决定的竞争力。与国际企业相比，技术水平基本一致，而价格有 30%左右的优势。与国内企业相比，综合技术水平处于绝对领先地位，虽然有10%~20%的溢价。盈利能力的两个变化。随着国内的北京科诺、南京冠业、科士达等国内企业的快速成长和国内市场的快速发展，价格竞争仍是短期市场的主旋律，但产品的高壁垒特征决定了持续的空间有限。我们选取的英威腾和汇川技术的毛利率水平，有所波动，但下降幅度不大，相对水平对阳光电源的毛利率下降幅度有利。

　　※询价区间  按照我们的盈利预测，2011 年、2012 年和2013 年的摊薄 EPS分别为 1.05元、1.52 元和 1.96 元。其中，利息收入贡献EPS分别为 0.04 元、0.10元和 0.08元。我们分别按照扣除利息收入后 2011年和 2012 年 40倍和 30倍进行估值，对应的股价区间为 40.00~43.00 元。申购价格，按照目标价给予 20%左右的折扣，对应的股价区间为 33.00~36.00元。