◆瑞贝卡公布 2011 年半季报：公司上半年实现收入 9.80 亿元，同比增长10.7%，归属母公司净利润 1.21 亿元，同比增加 46.6%，扣除非经常性损益净利 1.17亿元，同比增长 42.2%，实现每股收益 0.15元，符合预期。

　　◆海外业务收入平稳增长，毛利率提升提高盈利能力。公司上半年海外业务整体平稳增长，北美市场需求疲软，收入同比略降 5%；欧洲市场在引进高顺发产品后带动其他发制品销量提升，同比上涨 20%；非洲市场是公司销售的重点，建立高档店，提高品牌影响力，同比增长 20%。前两年公司持续进行的产品升级和工艺提高效果显著，公司出口的高附加值的升级产品比重增大，北美市场二季度平均提价 14%左右，直接导致北美毛利率分别同比上升 6ppt。而新工艺和高顺发产品对员工熟练度要求较高，这也给产量带来一定压力，因此收入增长主要来自“价升”而非“量增” 。随着自产化纤发丝的投放，带来成本节约，化纤类产品毛利率将持续提高。而加纳、尼日利亚的两个大辨生产线投产将缓解国内劳动力成本上升的压力，预计公司综合毛利率仍有提升空间。

　　◆国内业务保持强劲增长。公司上半年国内收入同比大增81%。公司进一步加快国内销售网络建设速度，尤其是二三线城市的门店投入，2011上半年公司新增门店55家，达到186家，预计年底将达到270家，11/12年将保持120家左右新店扩张的速度。公司实施高端品牌“Rebecca”和大众品牌“Sleek”进行差异化定位的双品牌战略；同时在各个地方卫视的广告投放仍将继续。上半年终端销售在1.3亿元左右，随着下半年旺季到来以及门店增加，全年终端销售可望突破4 亿元，成为业绩增长的最大动力。

　　※盈利预测与投资建议  调整后 11~12 年每股收益预测 0.37 元和 0.55 元，当前股价对应 11~12年 PE分别 25.8x和 17.4x，目前估值合理，我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长，维持长期“推荐”评级。