◆公司公布 2011 年中报，实现营业收入 18.47 亿元，同比增长15.65%；实现净利润 1.27 亿元，较去年同期增长 49.84%，基本每股收益 0.1482 元，同比增长 40.74%。基本符合我们的预期。

　　◆摆脱贸易业务拖累，新材料主营业绩更上层楼

　　前期受毛利率非常低的贸易业务拖累，公司整体毛利率水平较低。2010 年公司将安泰国际贸易公司转让给股东钢研科技集团后，2011 年中期公司销售毛利率明显的提升，同比提高 1.44 个百分点。 公司至此卸下负赘， 将重点逐渐转移到新材料主营业务，报告期内主营业务实现营业收入 15.4 亿元，同比增长 36.33%，难熔材料、高速工具材料、稀土钕铁硼、焊接材料、非晶材料取得较快增长。

　　◆高速工具钢、钕铁硼和焊丝的扩产初步体现规模效益

　　2010年底新建的高端应用新型钕铁硼、难熔材料、高性能纳米晶、特种焊丝等项目进展顺利，其中新增1000吨钕铁硼产能今年中期投产；河冶科技高速工具钢扩产项目已基本完成建设，预计11年产量可达2万吨，增长33.3%，可贡献收入9亿元；收购天津三英后11年药芯焊丝产能翻番，收入稳定增长。优势产品的扩产，使公司在提高高附加值产品销售比例的同时，规模效益得到发挥。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测公司 2011～2013年净利润增速分别是 38.68%、45.09%和 18.5%， 2011～2013 年每股收益分别是 0.36 元/0.52 元/0.61 元，对应 PE 是 55/38/32 倍。维持“增持”评级，目标价 22 元。