◆公司自 2010 年完成资产重组后，主营业务已由汽车零配件及专用汽车生产转变为能源投资、开发与管理，是湖北省属最大的能源企业，目前主要拥有清江流域水电资源和鄂州火力发电站两大发电基地，另外还投资了其他中型水电、风电、天然气管输等多种清洁能源项目。

　　◆ 水电业务：按公司 2010年年报数据来看，其水电业务和火电业务收入几乎相当，分别达到 24.79亿元和 27.18亿元；上半年由于湖北地区遭受六十年来最严重的三季连旱，公司所属水电站发电量明显减少。水电发电量 27亿千瓦时，同比下降 19.39%，其中清江公司发电 24.88亿千瓦时，同比下降 17.83%。7、8月份随着传统汛期来临，来水情况明显好转，我们认为受气候影响的因素正在逐步消除，短期看，公司下半年水电发电量回升值得期待，并将使公司盈利水平回复至正常水平附近。

　　 火电业务：由于水电受制于来水减少发电量大幅下降，火电发电量相应增幅较大。上半年公司火电发电量 50.07亿千瓦时，同比增长 43.96%，其中鄂州电厂发电量 17.75 亿千瓦时，同比增长 41.42%，葛店电厂发电量 32.32 亿千瓦时，同比增长 45.39%。

　　◆公司定位于参股金融的省属“大能源”架构的集团公司，未来在需求方面将受益于湖北省经济的快速增长，公司自身业务方面将想向省级能源巨头进军。随着公司除水电、火电等传统业务外的其他各项能源业务快速发展，我们认为公司业绩稳定性将有所增加，有望逐步摆脱电煤高位运行的困境。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计 2011-2013年，公司 EPS分别为 0.18元、0.28元和 0.39元，对应的 PE分别为40.6倍、26.4倍和 19.4倍。给予“谨慎推荐”评级。