公司前景：

　　含乳及植物蛋白饮料细分市场单品冠军，承德露露杏仁露需求稳定：杏仁露由野生杏仁加工而成，保健养颜营养价值高。独特口味使消费者接受需要一定时间，但一旦接受就会形成很强的消费粘性！承德露露在杏仁露市场上起步早，原料采购量大稳定，在此植物蛋白饮料单品上的市占率超90%，销售额达到20 亿。

　　公司短期业绩主要影响因素是原材料成本变动和产能释放进度。2012 年公司毛杏仁成本已经锁定于2 万/吨，成品杏仁价格锁定为3.3 万/吨，比2011 年下降了21.4%，预计会带来毛利率2 个点左右的提升。郑州产能在2012 年双节之前达产则会为2012E 和2013E 的增长提供保障。

　　公司从一个小罐头食品厂成长为中国植物蛋白饮料龙头骨干企业，成为具有核心竞争力、对地方经济有较大贡献的上市公司，靠的就是诚实守信的经营理念和严格过硬的产品质量。公司将通过购置现代化的监控设备，开展事前控制、在线控制，将产品质量控制上溯至供应商，下延到经销商，从原料收购到成品出厂，建立全程跟踪检测，层层把关。

　　我们预计公司2011/2012/2013年EPS 达到0.554 元、0.769 元和0.965 元。公司行业地位稳健市场空间想象力强。给予公司“增持”投资评级。