※投资要点◆由于“顺馨佳园”住宅地产结算同期大幅减少和世博效应退潮，收益下降符合预期，但降幅略好于预期——管理层主导的业务格局调整和盈利潜力挖掘是重要原因。收入降幅显著小于净利润的原因是因世博召开而收缩的贸易业务恢复高增长，同比增长 121%至 3.66 亿元，但其毛利率下降 2.6个百分点至 3.1%，增收效应显著。广告和地产利润率提升造成综合毛利率结构性上涨至 36%。销售费用率和管理费用率各增长1个百分点至2%和 7%。

　　◆商演运作情况良好，收入快速增长。 上半年各类演出27场，演出平均上座率达到 93.6%，其中“梁静茹演唱会”，上座率达到 100%。电视塔及游船原旅游板块，散客比重上升(水上公司的散客接待人次比2010年增长72.20%)，人均消费提高。几年前，国会中心的餐饮及婚宴业务已向好发展，目前婚宴单桌均价比 2010年、2009年分别增长 20%和 33.7%，上半年会务会展批次比 2010年、2009年分别增长 4%和 21.4%，收入同比增长 68.7%。

　　◆东方绿舟接待人次同比增长 24.3%，营业收入同比增长 17.5%，且上半年被国家教育部、上海市政府授予全国首家“中国国际青少年活动中心(上海)”。东方绿舟度假村出租率同比增长 18%，餐饮人均消费同比增长 18.3%，营业收入同比增长 18.7%。旅行社加大拓展会展业务，会展业务收入同比增长 62.7%。我们认为公司娱乐旅游板块借世博实现了硬件升级和较好的业务布局，尽管3季度客流高基数效应将更为严重，但基于上海旅游市场(迪斯尼等)的长期发展预期良好。

　　※盈利预测与投资建议  公司长期受益于上海文化产业和旅游市场发展，但2011年3季度公司旅游、广告板块面临上年同期世博高基数，维持持有评级。