※投资要点

　　◆贵州新政谁收益，谁受损：为了保证火力发电，贵州省出台的价格调节基金调整方案引起了连锁反应，煤价和电价上涨后，煤炭企业收益，火电企业收益，地方政府也能分一杯羹。工商企业电力用户受损，省外煤炭用户受损，非火电类耗煤用户受损。

　　◆煤价上涨完全覆盖价格调节基金带来的业绩损失并有富余： 10月 1日贵州省按照价格 10%征收价格调节基金(不低于 50元/吨)，按照原煤 50元/吨测算增加季度费用 1.35亿元， 今日公司公告从 10月 1日煤价大幅度上涨， 其中，1/3焦精煤上涨 75元/吨， 洗混煤价格上涨 100元/吨， 增加收入 1.4亿元 (按照原每测算提价 52元/吨，两相抵扣后增加利润 2元/吨，季度增加利润大约500 万元。此外，公司从年初征收的价格调节基金(出省费洗精煤 50元/吨，洗混煤 30 元/吨)被这次新的征收办法替代，上半年公司价格调节基金为4541 万元，按照季度测算费用为 2271 万元，也就是说公司从此次征收价格调节基金和涨价中共受益 2271+500=2771 万元。

　　◆煤炭行业超强的成本转嫁能力：市场担心煤炭企业未来成本费用增加，在需求不好的情况下，转嫁能力可能趋于下降。但从此次贵州省煤炭价格上涨完全弥补费用且有富裕来看，煤炭企业定价能力大大超出市场预期。

　　※盈利预测与投资建议

　　贵州省资源整合以及上市公司自身建设的新矿投产，集团规划十二五产量达到 5000 万吨(公司 10年 1140 万吨)，公司成长性较好，未来三年产量平均增速 20%，三季度业绩可能超预期，预计 11-13 年每股收益分别为 1.61 元、2.02 元和 2.26 元，同比增长 32%、25%和 12%。对应P/E16倍、13倍和 12倍，按照 12年 18倍 P/E估值，目标价 36元。维持强烈推荐投资评级。