※投资要点

　　◆9 月 28 日公司复牌并公布了资产重组预案，拟以向大股东开发公司非公开发行股份和支付现金对价的方式，收购其持有的东升路市场和北联市场资产及相应的预收租金、保证金等款项。标的资产预估值约为22.30 亿元，其中 14.76 亿元以向开发公司非公开发行股份作为对价，标的资产价格与本次非公开发行股份总价值的差额，由轻纺城以开发公司本次注入资产招商取得的预收租金进行支付，如预收款项不足，公司将自筹解决。

　　◆从增发后股权结构的变化来看，公司总股本将从 61,877.62 万股增加至 80,305.00万股，开发公司持有上市公司股权比例从 15.64%提升至 35%，绍兴县人民政府仍为公司的实际控制人。控股股东持股比例的提高有利于提升其对于上市公司现有市场资源的整合力度，同时也为剩余市场资产的注入提供想象空间。

　　◆从标的资产状况来看，东升路市场和北联市场增值率分别为-8.83%、14.43%，主要是由于东升路市场目前处于招商隆市阶段，对外出租收取租金不高、收益水平相对较低；北联市场目前在建，预计 9月 30日前达到预定可使用状态，未来北联市场营业房除了部分优先招商按一房一价进行抽签择房外，其余营业房全部采用市场竞租方案进行招商， 预计12 月底前完成招租， 这将给该市场带来较高的盈利前景。

　　※盈利预测与投资建议

　　根据上市公司的公告内容，我们对目标资产带来的收益进行了粗略的估算，东升路市场和北联市场注入上市公司的营业房面积分别为3.98 万平米、7.31 万平米，我们对两个市场租金采用不同定价水平测算，可得其增厚 2012 年摊薄后 EPS约0.1元。假设公司原有市场的租金水平不变， 我们维持之前的盈利预测， 预计公司实现资产注入后2012年摊薄后EPS为0.22元，对应当前8.1元股价水平， 2012年PE为36.82倍，估值水平相对较高，暂维持“观望”评级。