◆主营业务：公司从事环保水处理业务，主营水处理系统集成、设备销售和土建安装。2008-2010 年 H1，收入 1.11 亿、1.72 亿、2.06 亿和 1.26 亿，复合增速 36%；净利润 1106 万、1995 万、3114 万元和1789万元，复合增速 67%；毛利率 24.4%、26.1%、34.3%和 34.8%。

　　◆市场空间：水务行业继续维持年均 20%的增长，细分行业增速不同。政策支持是环保行业发展的驱动力，十二五期间有望加速发展。火电装机增速放缓，市场空间约百亿；工业污水处理是重中之重，总投资近万亿；市政污水市场空间极大，计划投资 1500亿，污水处理率从十一五末期 72%提高到 85%以上。污水处理量的提升将启动数千亿市场，需求来自新建和改造，供给缺口主要在县城及建制镇。

　　◆业务结构： “火电为基础，工业和市政为两翼”的发展格局。我们认为这一业务格局有利于公司长远发展： (1)市场空间从百亿到千亿，下游客户从集中到分散，公司有望依托项目、品牌、资金优势取得快速发展； (2)单个项目规模有望从千万提升到一亿，考验资金实力和工程组织能力，契合公司优势； (3)摆脱对单一行业的依赖。

　　※盈利预测与投资建议 预计 2011-2012年收入为2.53亿、3.05亿元，每股收益 0.61 元、0.73 元。参照近期创业板公司首发价格和可比公司估值，给予公司 2011年 25-30倍 PE，对应股价 15.25-18.30元。